钢铁业产能利用率季节性低估塑料旋钮

钢铁业：产能利用率季节性低估

钢铁业：产能利用率季节性低估 2013 　主要事件：统计局公布12月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：12月国内粗钢产量为5766万吨，同比增长7.7%。日均产量为186万吨，较11月份下降5.6万吨，环比下降2.9%。1-12月粗钢产量71654万吨，同比增长3.1%；12月国内钢材产量为8138万吨，同比增长13.5%。1-12月累计钢材产量95186万吨，同比增长7.7%；12月份出口钢材485万吨，较11月份下降28万吨，与去年同期相比增长30%。1-12月累计出口5573万吨，同比增长14%；12月份我国进口钢材104万吨，较11月份下降2万吨，比去年同期下降13%。1-12月累计进口1366万吨，同比下降12.3%；12月份我国进口铁矿石7094万吨，较11月份增加516万吨，同比增长10.65%。1-12月累计进口铁矿石74355万吨，同比增长8.4%。　　产量季节性低报：本月统计局数据环比小幅下降，但实际情况未必如此。我们从协会统计的重点企业产量及主产区非会员单位开工率来看，虽然重点企业开工率小幅下滑，但年底主产区非会员单位新增高炉批量点火，加之整体开工率呈现高位运行态势，我们认为实际钢产量应在195-200万吨/天，而统计局数字四季度低报是季节性现象，当地政府出于各种地方利益考虑，会在年底干涉压低钢产量上报数据，同比数据可能比环比变化更有意义。一月上旬重点企业产量已经达到167.5万吨，已经逼近169万吨历史最高点；铁矿石进口高位：本月铁矿石进口数量创出历史新高，但这和中国钢厂采购需求并没有直接关系。我们一直强调作为低成本海外铁矿生产在目前的矿价波动区间内并没有亏损减产的风险，作为海外大型矿山保持生产顺畅的重要性要远高于短期盈利上升。如果去观察历史数据序列会发现进口量和中国钢铁产量　　无关，比如前11月进口矿增速就远远超出生铁产量增长，09年甚至可以达到40%增速。因此在此之前一系列报告中一直强调我国铁矿石进口数量只和海外矿产能释放和除中国外的日韩欧等地的需求有关（具体逻辑框架可参考我们2010年铁矿石深度研究《疯狂的石头》）。12月除中国外海外钢厂协议发货量并没有很大出入，国内进口数量增加唯一的原因就是主要大型矿山增加发货数量，这基本在每年年底都会发生。12月份传统三大矿为年报考虑，都会加快生产效率，发货量环比增加7-10%，在此之前会在租船市场大范围集中拿船，之后会有租船市场的短期休克；对于后期钢市走向的研判：　　钢价矿价蓄势待发：近期钢价矿价进入节前调整期。我们对价格的短期变化并不担心，因为目前基本面仍处于我们逻辑演绎的方向之中，唯一的利空可能就是目前冲高过快后市场情绪上波动对价格产生的冲击。但这也仅仅是短期的影响，我们仍旧看好钢铁产业链的投资机会，十二月矿价、钢价就是对我们去库结束逻辑的充分演绎，而后面的采购增量主要来自于节后旺季的来临，行业利润恢复：2013年铁矿石消费配合存货调整值共振将推动铁矿石需求大幅增长，而外围铁矿石有效产量增长不超过7000万吨，国内高成本铁矿石使用量将出现复苏，边际成本中枢预计将上移至140美元/吨以上。因此我们看好铁矿石相关标的，如攀钢钒钛(3.99,-0.03,-0.75%)、凌钢股份(4.54,-0.03,-0.66%)、西宁特钢(5.33,-0.01,-0.19%)、酒钢宏兴(3.47,0.02,0.58%)等。除此之外由于钢铁需求在全年分布不均，参照历史数据，一般淡旺季钢铁日产量环比增幅在15%以上。如不出意外，2012年四季度至2013年一、二季度钢产量将是逐次递增的态势。今年二季度全行业获得盈利需要达到钢产量规模221万吨左右，以目前产量195万吨计算，增加15%突破当期阀值可能性极大，上市公司盈利也将得到明显恢复，春秋两季出现阶段性短缺概率加大，看好标的包括方大特钢(4.44,0.05,1.14%)、三钢闽光(5.16,0.00,0.00%)、河北钢铁(2.68,0.01,0.37%)、新兴铸管(6.32,0.02,0.32%)等东部公司。需要特别关注的是热轧卷板产品，2013年有望成为行业的明星产品。2009年之后由于一系列刺激措施均无法直接惠及热轧卷板类产品，产品盈利始终低于建筑钢材。因此之后该类产品一直处于民营企业不愿上，国营企业不能上的尴尬境地，供给端已经调整较长时间。此外在本轮库存去化的过程中，由于热轧卷板的耐腐蚀特性，充当了主力融资库存角色，在本轮崩塌中，存货调整值最大。当存货调整结束后2012年四季度价格走势明显强于建筑钢材，今年产品盈利复苏程度或超出市场预期，建议关注热轧卷板占比较高的钢铁公司，如鞍钢股份(4.07,0.01,0.25%)、本钢板材(3.57,0.03,0.85%)等。（富宝咨询）

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